当中国水泥行业因房地产周期进入”量缩价跌”深水区，国内龙头纷纷把下一程增长押在了海外。海螺水泥这家A+H上市的全球最大水泥建材集团之一，2025年交出一张”营收降、净利增”的逆势答卷：营收825.32亿元、同比下降9.33%，归母净利润81.13亿元、同比+5.42%，近五年首次实现净利正增长。海外业务营收58.46亿元、同比增长24.99%，海外业务毛利率43.31%、显著高于国内业务，已成为利润”压舱石”。
一、产能扎根：10国11线1650万吨，海螺把”水泥厂”搬到”一带一路”
海螺水泥的出海底牌，是写在每一条生产线上的”硬件产能”。
截至2025年9月，海螺水泥已在印度尼西亚、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等东南亚及中亚国家完成战略布局，覆盖10个国家、建成11条熟料生产线、海外年产能突破1650万吨；其中印尼一国就部署7个工厂、年产能480万吨，占其海外产能近半数，是其全球化版图中绝对的”压舱石”。
从地理分布看，海螺的海外产能建设紧扣”一带一路”沿线需求最旺盛的节点。印尼西巴布亚项目填补当地大型工业空白，是该国少数能稳定供应大型基建的水泥企业之一；缅甸曼德勒工厂直接参与仰光达拉大桥等国家重点工程供货；柬埔寨马德望项目配套18兆瓦光伏储能系统，把”绿色制造”打包输出；老挝、乌兹别克斯坦的产线则响应中亚工业化提速。
中国水泥协会数据显示，2025年全国水泥企业海外熟料产能合计突破1亿吨、92条线，海螺水泥1646.1万吨位列全国水泥企业第二（仅次于已上市的华新建材2659.8万吨），头部份额稳固。
二、项目攻坚：柬埔寨金边海螺”投产即达满产”，泰国新项目进入规划
海外不是一锤子买卖。把工厂建起来只是第一步，量产、稳定供货、本地化销售才是分水岭。
2025年上半年，海螺水泥海外水泥熟料销量同比增长20.4%，水泥熟料出口销量同比增长116%；柬埔寨金边海螺当年建成即实现满产，是当年度中国水泥海外”投产即达满产”的代表案例；同期公司完成印尼西巴海螺收购并表，进一步把印尼这一海外最大单一市场做厚。
本地化合规与合作模式是海螺突破项目攻坚的关键一环。在缅甸这种政策环境多变、震后重建需求急升的市场，海螺2025年通过曼德勒工厂实现了”量价提升”双重收获；在老挝、乌兹别克斯坦这种工业化加速的中亚国家，海螺依靠”绿地投资+并购+托管”组合拳把项目落地的确定性拉高。
据海螺水泥2025年报披露，公司未来还将通过”绿地投资、并购、托管”多种方式进一步拓展海外市场，泰国新项目已进入规划阶段，下一阶段对非洲、拉美等新兴市场的合作有望提速。
三、品牌扎根：从产品出口到”系统出海”，毛利率比国内高出15个百分点
海螺海外业务最值得复盘的不是销量数字，而是毛利率。
2025年海螺海外业务毛利率43.31%、比国内业务27.76%高出15.55个百分点，同比提升10.98个百分点；同期海外业务对总营收贡献率提升2.2个百分点，对利润占比提升7.1个百分点。换句话说，海外业务的利润贡献增速远快于营收增速，是公司2025年实现”净利逆势正增长”的核心拉动。
支撑这种”高毛利”的，是中国水泥龙头第一次真正意义上的”系统出海”，而不只是”出口卖水泥”。海螺海外业务的能力组合包括：
- 低碳与绿色制造能力——柬埔寨马德望项目自带18兆瓦光伏储能，输出”零碳水泥”标签；
- 大型工程供货能力——缅甸仰光达拉大桥、印尼西巴布亚工业园等中资大项目，是其他境外水泥巨头难以替代的”长板”；
- 本地化运营能力——西巴项目通过并购方式接管原印尼本地团队，落地速度比纯绿地投资快一拍；
- 多渠道协同能力——A股（600585.SH）、港股（00914.H）双重融资通道，能针对不同市场的并购周期灵活调度资金。
四、财务数据：营收825.32亿元、海外营收同比+24.99%、出口营收同比+158.5%
把海螺2025年报拆开看，海外业务是全年最关键的增长拼图。
- 整体：营业收入825.32亿元、同比下降9.33%；归属于上市公司股东的净利润81.13亿元、同比增长5.42%；扣非归母净利润75.88亿元、同比+3.03%；基本每股收益1.54元。
- 量价：2025年集团水泥+熟料自产品销量合计2.70亿吨、同比下降0.29%，主营业务成本同比下降9.94%，自产品综合毛利率27.76%、同比提升2.95个百分点。
- 海外：海外业务营收58.46亿元、同比+24.99%；海外业务毛利率43.31%、同比提升10.98个百分点；出口营收同比+158.50%。
- 规模：截至2025年末，公司熟料产能2.34亿吨、水泥产能4.15亿吨、骨料产能1.80亿吨、商品混凝土产能7025万立方米；现金分红比例55.29%。
在国内水泥行业产能利用率仅约53%、2025年全国水泥产量同比下降6.9%的背景下，海外是海螺对冲国内周期最稳的”反内卷”工具。
五、出海启示：当国内市场”反内卷”，海外产能是水泥龙头的第二曲线
海螺水泥的出海实践给中国资本密集型周期行业留下三条可复制的经验。
第一，紧扣”B&R”沿线确定性需求建厂。海螺海外产能集中分布在印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等”一带一路”重点工业化国家，用中资工程项目拉动稳定需求，避免在陌生市场裸奔。
第二，绿色与智能化作为”出海标配”。柬埔寨马德望项目的18兆瓦光伏储能、枞阳海螺入选工信部卓越级智能工厂、建材行业首个AI大模型在40余个场景落地——这些”先进制造”标签成为海外项目拿单、拿补贴、拿关税优惠的硬通货。
第三，多形态资本工具叠用。A+H双重上市平台让海螺在面对不同国别的并购窗口、政策窗口时，能通过定向增发、可转债、银团贷款组合调度资金，”绿地投资+并购+托管”三板斧彼此接力。
在国内水泥”反内卷”政策持续推进、行业景气有望逐步修复、龙头企业相对优势更加凸显的窗口期，海螺水泥海外这条”第二曲线”不会缩，反而会加速。
