近日，腾讯正式发布了混元Hy4预览版，该版本的推出不仅早于摩根士丹利此前预期的9月，也直接兑现了腾讯管理层在二季度业绩会上提及的年内亮相承诺。自从2025年第四季度首席AI科学家姚顺雨加入以来，腾讯模型的更新速度显著提升，从4月推出Hy3预览版、7月发布Hy3正式版，再到如今Hy4预览版的提前登场，市场普遍预期原定于今年第四季度面世的Hy4正式版也将大概率提前落地。
在技术架构方面，混元Hy4预览版采用了混合专家架构，在模型规模与长文本处理能力上实现了量级跨越。其总参数量达到了7700亿，相比上一代Hy3的2950亿实现了成倍增长;激活参数量提升至490亿，高于上一代的210亿;上下文窗口更是一举支持100万token，远超上一代25.6万token的处理能力。
在性能表现方面，凭借高质量训练数据与软硬件协同设计的加持，Hy4预览版的整体表现已经稳居行业第一梯队。在腾讯内部的双盲评测中，该模型取得了2.99分的平均成绩（满分4分），微幅领先于同类产品;在第三方竞技场的代码能力榜单中，该模型也位列前茅。除了常规的基准测试，该模型在软件开发、办公效率、游戏开发和科研等真实场景中的生产力提升同样显著，这些核心优势与腾讯的游戏、广告以及云服务等主业高度契合，有望转化为长期的商业增量。
基于腾讯在人工智能领域的显著进展和坚实的基本面，摩根士丹利维持对其行业的有吸引力观点，并重申了增持评级，给出了550港元的目标价。该机构预计，在2026年至2028年期间，腾讯的营业收入与核心盈利将保持稳健增长，预期市盈率与净资产收益率也将展现出良好的市场竞争力。
