中国本土 AI 巨头正加速将资本版图向国内市场回撤。 6 月 1 日晚间，被誉为“全球大模型第一股”的智谱发布公告宣布，董事会建议申请首次公开发行 A 股，并计划在上海证券交易所科创板上市。此次公司拟募资不超过 150 亿元，旨在建立“A+H”双重上市平台，加固其长期发展的资本底座。
根据披露的发行方案，智谱本次拟发行不少于 909.88 万股、不超过 3876.90 万股新 A 股。若超额配售权全额行使，最高规模可达 4458.43 万股，占发行后总股本的 2% 至 8%。在募集资金的用途上，高达 120 亿元（约占总额八成）将砸向人工智能通用基座大模型研发，20 亿元用于大模型 MaaS 一站式服务平台建设，其余 10 亿元则用于补充流动资金。
值得注意的是，这距离智谱登陆港股不足五个月。今年 1 月 8 日，公司以 116.20 港元的发行价挂牌港交所，累计筹资约 49 亿港元。截至 5 月底，这笔港股募资仅动用了约 20.58 亿港元。此时主动冲刺科创板，并非因资金枯竭，而是在行业高算力、高消耗的周期下，提前谋划由内地资本市场共同参与的长期发展体系。截至 6 月 3 日收盘，其港股股价已飙升至 1462 港元/股，市值达 6500 亿港元。
在财务表现方面，智谱呈现出高增长与高研发投入并存的典型特征。2025 年公司营业收入达 7.24 亿元，同比暴增 131.9%；研发开支高达 31.8 亿元，同比增长 44.9%。虽然年内亏损 47.18 亿元（经调整净亏损 31.82 亿元），但其商业化造血能力正在全面复苏。2025 年其 MaaS 平台年度经常性收入（ARR）约 17 亿元，12 个月内增长 60 倍。今年一季度，在行业价格战背景下，智谱逆势调价，API 调用定价较去年底上调 83%，调用量却依然实现了 400% 的爆发式增长。
智谱的“回 A”并非孤例。5 月 29 日，另一家大模型独角兽 MiniMax 已签署辅导协议启动 A 股 IPO 辅导；阶跃星辰也已拆除红筹架构，计划推进港股 IPO。这一轮 AI 企业集体将定价权放回国内，得益于 2025 年 6 月科创板改革将人工智能纳入第五套上市标准，允许未盈利前沿科技企业上市。大模型企业正在告别过去互联网时代核心定价在外海完成的旧路径，转向用真实的商业应用、API 订阅曲线和生态链接，接受内地资本市场的全新检验。
