2026年4月28日，迈瑞医疗（300760.SZ）发布2026年一季报：营业收入83.52亿元（同比+1.39%、环比+12.13%），其中国际业务实现营收44.49亿元、同比增长15.70%，占总营收比重达53%——这是迈瑞医疗连续第二个季度国际业务收入超过国内业务收入、连续第二个季度国际业务占比稳定在50%以上。如果把时间线拉长，这条曲线从2014年海外营收占比33.37%起步，到2025年53%首超国内，11年间海外营收占比提升了近20个百分点；同期，海外营收绝对值从约39亿元增长到2025年的176.50亿元，规模扩张至4.5倍。2025年10月14日，迈瑞医疗董事会审议通过赴港上市议案；2025年11月10日、2026年5月11日，公司两次向港交所递交招股书，拟在港交所主板挂牌。这家1991年从深圳起步、2006年登陆纽交所、2016年从美股退市、2018年回A股创业板的医疗器械龙头，正在用”国际业务占比53%”和”赴港二次上市”两件大事，完成从”中国迈瑞”到”全球迈瑞”的关键一跳。
一、行业坐标：全球医疗器械前十的中国”独苗”
全球医疗器械行业是典型的”高研发投入+高合规壁垒+高品牌粘性”赛道。EvaluateMedTech数据显示，2024年全球医疗器械市场规模约5950亿美元，预计2030年将达到8450亿美元，年复合增长率约6.0%；行业前10（美敦力、强生、雅培、西门子医疗、史赛克、BD、罗氏、GE医疗、飞利浦、波士顿科学）合计市占率约38%，行业格局长期由欧美巨头主导。
在这样一个高度集中的市场里，迈瑞医疗是”全球前十之外但最接近前十”的中国企业——2024年公司营业收入367.26亿元（约52亿美元），已经是中国医疗器械行业第一大企业、工业收入相当于第二名的两倍以上（弗若斯特沙利文数据）。从产品维度看，迈瑞医疗的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声等核心品类在全球市场占有率稳居前三，是唯一在多个品类同时进入”全球前三”的中国医疗器械企业。截至2025年，迈瑞医疗产品已覆盖全球190多个国家和地区、覆盖全球Top100医院中的87家、覆盖美国Top30医院中的90%IDN医联体，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等约40个国家设有64家境外子公司，全球员工1.6万+，海外员工3000+中超过90%是本地员工——这是一个真正意义上的”全球医疗器械公司”。数智化转型网www.szhzxw.cn
二、25年三阶段：从”贴牌出海”到”全球本地化”
迈瑞医疗的全球化不是一蹴而就，而是经历了清晰的三个阶段。
（一）2000-2008年：贴牌出海阶段，OEM/ODM为主。
2000年，公司正式开启国际化战略，以中国深圳为基地，通过参加国际医疗器械展会（FIME、MEDICA等）+获得欧美CE/FDA认证+与海外经销商合作等”轻资产出海”模式拓展欧洲、北美市场。这一阶段迈瑞医疗的海外业务以OEM/ODM为主，自有品牌占比低，海外营收占比从2000年初的不足10%缓慢增长到2008年前后的约25%。
（二）2008-2018年：海外并购+品牌突破阶段。
2008年3月，迈瑞医疗宣布以2.02亿美元（约14.34亿人民币）收购美国Datascope Corp的生命信息监护业务，包括位于新泽西Mahwah的生产厂、研发团队和售后服务网络——这是迈瑞医疗的第一次海外并购，也是中国医疗器械企业第一笔真正有规模的跨国并购。通过此次收购，迈瑞医疗在全球监护行业市场份额达到10%，跻身仅次于飞利浦、GE的全球第三大厂商，从此获得了进入美国和欧洲市场的销售平台和服务网络。2013年，公司再次收购美国Zonare Medical Systems（高端超声影像业务），获得Zonare的相控阵超声技术，初步构建起医学影像业务的全球渠道。2016年，公司从纽交所完成私有化退市，完成境外资本运作的第一次闭环。2018年10月16日，迈瑞医疗在深交所创业板上市，完成了”A股回归+国际业务地位”的资本布局。
（三）2018-至今：全球本地化深耕阶段。
这一阶段迈瑞医疗的国际化战略从”卖产品”升级为”卖产品+卖服务+卖方案+建本地化生态”。公司围绕”数智化、流水化、国际化”三大战略，通过”自建+并购+对外合作”三种方式，在海外设立本地化生产、研发、营销、服务平台。从2018年的48家境外子公司，到2023年的51家、2024年的53家、2025年的64家，境外子公司数量持续扩张；海外员工总数从2018年的约1500人增长到2025年的3000+，本地化率超过90%。这一阶段最关键的两笔并购是：
– 2021年5月，以5.45亿欧元收购芬兰Hytest Invest Oy 100%股权（IVD抗原抗体的全球领先供应商），获得化学发光核心原材料的自主可控能力。
– 2023年7月，以1.15亿欧元收购德国DiaSys Diagnostic Systems GmbH 75%股权（”欧洲液体生化试剂之父”，2022财年营收7277万欧元），补齐IVD业务的海外供应链平台。
与此同时，公司2024年4月以66.5亿元收购惠泰医疗21.12%股权（科创板首例”A控A”并购），进入心血管介入领域，进一步丰富了”国际化产品矩阵”。数智化转型网www.szhzxw.cn
三、并购驱动：35亿+海外并购的”全球供应链”重塑
迈瑞医疗的国际化不是”产品出口+海外办事处”的简单模式，而是通过4次关键海外并购，构建起”中国研发+海外生产+海外品牌+海外渠道”的四位一体模式。
2008年3月，2.02亿美元收购Datascope生命信息监护业务。这是迈瑞医疗的”成人礼”——通过这笔收购，公司一举获得Datascope在美国中小医院50%的领先市场份额、位于新泽西Mahwah的生产厂、监护产品的研发团队和售后服务网络。Datascope原有业务2007年收入1.61亿美元（约11.7亿人民币），与迈瑞当时中国市场的营业收入大致相当——这意味着迈瑞通过这一笔并购，国际业务规模一下子翻倍。
2013年，收购美国Zonare Medical Systems。Zonare是高端超声影像领域的全球领先企业，通过这笔收购迈瑞获得Zonare的相控阵超声技术及全球渠道资源，开始在医学影像领域建构全球品牌形象。
2021年5月，5.45亿欧元收购芬兰Hytest。Hytest是IVD领域抗原抗体等试剂原材料的全球领先研发、生产、销售企业，2020年营收约4400万欧元。通过收购Hytest，迈瑞医疗一举获得了化学发光核心原材料的自主研发能力，补强了IVD业务的”卡脖子”环节。
2023年7月，1.15亿欧元（合计1.45亿欧元）收购德国DiaSys 75%股权。DiaSys是”欧洲液体生化试剂之父”，深耕IVD业务30余年，2022财年（2021年10月-2022年9月）营收7277万欧元（剔除新冠收入后）。通过这笔收购，迈瑞医疗将DiaSys在欧洲的客户基础、研发能力、生产基地全部纳入麾下，使其成为IVD业务在欧洲市场的”桥头堡”。
2024年4月，66.5亿元收购惠泰医疗21.12%股权（A股科创板首例”A控A”）。这是迈瑞医疗的第五次关键并购、第一次A股跨境并购，标志着公司从”监护+IVD+影像”三大主线扩展至”心血管介入”第四大赛道，2024年第二季度惠泰医疗开始并表，2024年第三季度贡献并表收入5.24亿元。
4次跨国并购+1次A股跨境并购，合计交易金额超过35亿元，构建起”中国深圳总部+美国新泽西+芬兰+德国+惠泰深圳”的多中心全球供应链网络，是中国医疗器械企业通过”并购实现全球化”的最具代表性的样本。数智化转型网www.szhzxw.cn
四、本地化生产：14国”产研销服”立体网络
如果说2008-2018年的并购解决了”渠道+品牌+研发”问题，那么2018年至今的本地化生产则解决了”供应链+服务+合规”问题。
截至2025年，迈瑞医疗已在全球14个国家布局本地化生产项目（2020年时是10个国家、2023年时是13个国家）。这一”14国本地化生产网络”覆盖了公司在北美、欧洲、亚太、拉美、中东、非洲等核心市场的供应需求。具体看：
– 北美：美国本土建有工厂（2024年新启用），覆盖北美市场；
– 欧洲：德国、芬兰、英国等设有工厂或合资生产平台，覆盖欧洲市场；
– 亚太：印度、泰国、印尼、马来西亚等设有本地化生产项目，覆盖亚太市场；
– 拉美：巴西、墨西哥等设有本地化生产项目，覆盖拉美市场；
– 中东非洲：阿联酋、沙特等设有本地化项目，覆盖中东市场。
2024年公司明确表示”今年底之前预计将有包括墨西哥在内的10个以上的海外本地化生产基地启用”——这一目标已经在2024年底之前完成，2025年14国本地化生产网络全面成型。
本地化生产对迈瑞医疗的战略价值有三：第一，规避地缘政治风险——通过”中国本土+海外多国”的分散化产能布局，降低单一国家市场政策、关税、供应链中断的风险；第二，缩短交付周期——海外子公司可以直接通过本地工厂交付，绕过国际物流、清关、合规等环节，显著缩短对客户的响应时间；第三，提升市场份额——迈瑞医疗在投资者关系活动中明确表示，本地化生产使其”一些产品在完成了本地化供应后，迅速做到了该国公立市场占有率第一的位置”。
与本地化生产相配套的是本地化研发。迈瑞医疗在全球10大研发中心（深圳、北京、南京、美国硅谷、美国西雅图、欧洲瑞典、欧洲芬兰、欧洲德国等）”基于全球资源配置的研发创新平台”，全球研发人员超过3500人，2024年研发投入约36.68亿元（占营收9.98%）、2026年Q1研发投入8.89亿元（占营收10.64%）。这种”全球研发+本地化生产+本地化销售+本地化服务”四位一体的模式，是迈瑞医疗从”卖产品”升级为”卖方案”的关键支撑。数智化转型网www.szhzxw.cn
五、区域突破：欧洲、亚太、美国的”三足鼎立”
迈瑞医疗的海外营收分布呈现出”欧洲+亚太+美国”三足鼎立的均衡结构，这使其在面对单一市场波动时具有较强的抗风险能力。
（一）欧洲市场：2024年+31.77%，2025年+17%，2026年Q1+25%+。
欧洲市场是迈瑞医疗海外业务的核心增长极。2024年欧洲市场实现营收28.87亿元、同比增长31.77%，2025年欧洲市场在高基数上仍实现17%的增长，2026年Q1欧洲市场美元口径同比增长超过25%。这一增长速度远超欧洲医疗器械行业平均增速（行业增速约5%），主要驱动力是公司高端客户突破（2024年欧洲新增超90家高端客户）以及本地化平台能力建设（德国、芬兰、英国等地的本地化生产+本地化销售+本地化服务）。
（二）亚太市场：2024年+40%。
亚太市场是迈瑞医疗增长最快的区域。2024年亚太市场同比增长近40%，主要驱动力是澳大利亚、泰国、印度等国家的带动——正是这些国家构成了迈瑞医疗”发展中国家业务”的核心。2024年发展中国家贡献营收109.10亿元（占国际收入66.39%）、同比增长24.59%，已经成为公司业绩增长的重要动力源。
（三）美国市场：稳健增长，Top30医院90%IDN医联体覆盖。
美国市场是迈瑞医疗最早进入、最难突破、但战略价值最高的市场。2024年北美市场贡献营收26.36亿元，同比增长相对平稳（约14%）。但累计数据更具说服力：2020-2023年迈瑞在北美收入的年复合增长率达16%，远高于北美行业增速（通常低个位数）。截至2025年，迈瑞医疗在美国近90%的IDN医联体（Integrated Delivery Network，整合型医疗服务网络）开展业务，监护仪、麻醉机、POC超声产品在美国市场占有率均位居前三，且仍在持续提升。
三大区域的均衡发展，使迈瑞医疗即便在某一区域遭遇政策风险（如美国关税、欧盟MDR新规等）时，仍能依靠其他区域保持整体增长——这是”全球化风控”的核心逻辑。同时，2024年公司在三大主营产线（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）累计突破超500家全新客户、横向突破超400家高端客户群，国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入的比例提升至14%，这意味着迈瑞医疗的客户结构正在从”中端市场”向”高端市场”升级。
六、港股上市+AI战略：从”国际化”到”全球领袖”
2025年10月14日，迈瑞医疗董事会审议通过《关于公司发行境外上市外资股（H股）并在港交所主板挂牌上市方案的议案》，正式启动赴港上市。2025年11月10日，公司向港交所递交招股书；2026年5月11日，公司更新招股书。这一”A+H”双重上市完成后，迈瑞医疗将成为继宁德时代、美的、恒瑞医药后，又一家A+H千亿市值企业。
赴港上市的战略意义有三：第一，搭建国际化资本运作平台。港股市场是全球机构投资者配置中国资产的核心场所，港股上市将显著提升迈瑞医疗在欧美机构投资者中的品牌认知度；第二，募集资金支持海外扩张和数智化转型。本次港股募集资金将主要用于研发、数智化、产能升级、海外并购等用途；第三，构建”A股基础+H股增量”的资本市场双轨，提升公司应对A股市场波动的弹性。
与此同时，迈瑞医疗在2024年发布业内首个临床落地的重症医疗大模型——”启元”重症大模型，AI开始系统赋能公司业务。2024年公司研发投入约36.68亿元（占营收9.98%），2026年Q1研发投入8.89亿元（占营收10.64%），持续高研发投入下的AI能力，外溢到监护（启元重症大模型）、IVD（MT8000全实验室智能化流水线2024年装机近190套）、医学影像（uSONIQUE超声系列）等多个产品线。
公司董事长李西廷在投资者关系活动中明确表示，公司的中长期目标是”全球医疗器械企业前20的巨头”——从2024年52亿美元营收到全球前20（约100亿美元营收级别），迈瑞医疗还需要在5-10年内实现营收再翻一倍。这一目标的实现路径已经很清晰：海外营收占比继续提升（从53%向60%以上）、新兴业务（微创外科、动物医疗、心血管、AED等）持续放量（2025年新兴业务53.78亿元、+38.85%，首次被纳为第四大产线）、AI赋能的数智化解决方案成为新增长引擎。
七、风险与挑战：地缘政治、行业周期、竞争加剧
尽管迈瑞医疗在国际化方面已经建立了显著的领先优势，但仍面临三方面挑战。
第一，地缘政治风险。2025年起美国对部分中国医疗器械产品加征关税，并通过”生物安全法案”等政策限制中国医疗器械企业在美国的发展；欧盟MDR新规（医疗器械法规）大幅提高了进入欧洲市场的合规成本。这两个核心市场的政策不确定性，可能对迈瑞医疗的美国、欧洲业务产生阶段性影响。
第二，国内行业周期下行。2024年起国内医疗设备招投标进程放缓、医院预算收紧、医疗设备更新项目延迟等因素，导致迈瑞医疗国内业务收入从2023年的214亿元下降到2024年的203亿元（-5.10%），2025年继续下降（2025年H1国内收入下降近30%）。国内业务承压虽然被国际业务高速增长对冲，但仍是公司业绩短期波动的主要来源。
第三，竞争对手快速崛起。2022-2023年间，迈瑞医疗在呼吸机市场的份额从35.87%下降至31.91%，而竞争对手科曼同期份额从2.28%跃升至13.67%。在中低端市场，新兴竞争者（科曼、谊安、康泰等）正在快速蚕食迈瑞医疗的传统优势区间；在高端市场，GE、飞利浦、迈瑞的”三足鼎立”格局面临西门子、佳能等品牌的冲击。
八、出海启示：医疗器械出海的”长期主义”方法论
迈瑞医疗的发展轨迹，给正在或计划出海的实体制造企业——尤其是技术密集、合规密集、品牌密集的高端制造企业——提供了三条可借鉴的关键主线。
主线一：海外并购是”快速获得全球供应链+渠道+品牌”的捷径。
迈瑞医疗4次跨国并购（Datascope、Zonare、Hytest、DiaSys）合计金额约35亿元，每一笔都精准解决了”渠道+品牌+研发+供应链”中的特定问题。Datascope解决”美国+欧洲渠道+品牌”问题，Zonare解决”高端超声研发+品牌”问题，Hytest解决”IVD原材料自主可控”问题，DiaSys解决”欧洲IVD供应链”问题。这种”并购解决问题”的策略，比”自建团队慢慢国际化”快得多。
主线二：本地化生产是”规避地缘政治+缩短交付周期+赢得公立市场”的护城河。
迈瑞医疗”14国本地化生产网络”是过去5年最重要的战略资产。这一布局不仅使其在面对关税、出口管制等政策风险时具有较强的抗冲击能力，更使其在欧美公立市场（医院、政府医疗集团）赢得了”本地供应商”的资质身份，连续在多个国家做到公立市场占有率第一。
主线三：港股二次上市是”中国医疗器械龙头走向全球领袖”的资本桥梁。
迈瑞医疗的A+H双重上市，将使其在港股市场获得欧美机构投资者的定价能力和品牌认知度，为后续海外并购、研发投入、产能扩张提供长期资金支持。这是中国医疗器械企业从”中国第一”走向”全球前20″的资本路径——与宁德时代、美的、恒瑞医药等已经完成A+H的中国制造业龙头一脉相承。
2026年7月，当迈瑞医疗港股上市完成、14国本地化生产网络全面投产、5大研发中心协同研发、启元重症大模型等AI产品商业化加速时，迈瑞医疗能否将海外营收占比突破60%、将新兴业务收入占比突破20%、将国际高端战略客户收入占比突破20%——将决定这家公司能否从”中国医疗器械龙头”走向”全球医疗器械前十”。
参考文献 / 数据来源
- 迈瑞医疗（300760.SZ）2024年年度报告，深圳证券交易所披露，2025-04-28
- 迈瑞医疗（300760.SZ）2025年年度报告，深圳证券交易所披露，2026-03-30
- 迈瑞医疗（300760.SZ）2026年第一季度报告，深圳证券交易所披露，2026-04-28
- 迈瑞医疗港交所招股书（2025年11月10日递交，2026年5月11日更新），港交所披露
- 迈瑞医疗《关于公司发行境外上市外资股（H股）并在港交所主板挂牌上市方案的议案》董事会决议公告，2025-10-14
- 迈瑞医疗投资者关系活动记录表（2024-2026年）
- 迈瑞医疗2008年收购Datascope公告，新浪财经、搜狐财经报道，2008-03-11/12/13
- 迈瑞医疗2023年收购DiaSys公告（1.15亿欧元收购DiaSys Diagnostic Systems GmbH 75%股权），2023-07-31
- 迈瑞医疗2021年收购Hytest Invest Oy公告（5.45亿欧元100%股权），2021-05-17
- EvaluateMedTech《2024年全球医疗器械市场展望》
- 弗若斯特沙利文沙利文对中国医疗器械行业的市场地位报告（2024）
- 新华网、央视财经、人民日报健康客户端、21世纪经济报道、第一财经、澎湃新闻，2024-2026年
- 东方财富网、新浪财经、界面新闻、搜狐财经、腾讯财经、财联社、IT之家、上海证券报、证券时报，2024-2026年
- Reuters、Bloomberg、CNBC等国际媒体对迈瑞医疗的报道，2024-2026年
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