药企并购“出海”的为什么很少？

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2023年是中国新药对外交易“井喷”之年，亦是股权并购初见端倪之年。2023年12月26日，阿斯利康（AZN.US）宣布以12亿美元的价格收购亘喜生物集团（GRCL.US，以下简称“亘喜生物”），成为首个跨国药企完全并购中国Biotech的案例。

亘喜生物致力于开发用于治疗癌症及自身免疫性疾病的突破性细胞疗法，2021年1月8日在纳斯达克全球市场挂牌交易，成为第4家登陆资本市场的中国细胞疗法公司。近日，亘喜生物方面向澎湃科技表示，该公司自创立起就已具备“国际化”的视野与定位——在研发方向、临床策略、融资上市、产能布局、业务拓展等方面始终追求国内、国外双轨发展，“生物医药创新本身是无界的，如果过硬的平台或技术能有望攻克行业难题，真正帮助到患者，到哪里都会被认可。”

业内认为，差异化是阿斯利康选中亘喜生物的原因之一。阿斯利康拥有的CAR-T产品主要针对实体瘤，而亘喜生物的CAR-T候选产品在血液瘤、自身免疫疾病方面展现出潜力，双方可以实现优势互补。

在阿斯利康收购亘喜生物十天后，诺华（NVS.US）宣布将专注于肾病药物开发的生物技术公司信瑞诺医药收入麾下，整合进中国公司体系；2024年3月26日，美国生物制药公司Nuvation Bio （NUVB.US）宣布收购总部位于中国杭州的抗癌药物研发生公司葆元医药。

著名咨询公司弗若斯特沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化曾在接受媒体采访时指出，在生物医药的产业环境遇冷、上市环境趋严、投融资环境日益严峻等多重作用传导下，生物医药企业的IPO数量收缩、节奏放缓，导致企业的退出机制受到一定影响。近期生物医药产业接连发生的收购事件说明，被收购能够为投资者提供新的退出路径，除了成功上市、发展成为Biopharma，Biotech的结局存在更多可能性。

接二连三的并购案引发行业对并购“出海”潮流的遐想。未来并购“出海”将呈现何种趋势？杏泽资本方面向澎湃科技分析，股权并购的难度在于价值冗余度，大部分公司除了核心产品，剩余的都是冗余价值，对于收购方而言，性价比最高的是收购他感兴趣的资产。

“并购取决于多方面因素，从资本市场角度，目前可见的几单并购，无论是亘喜生物还是Ambrx（安博生物，抗体偶联药物研发公司，于2024年1月被强生收购），都是Nasdaq中概股，即在美国资本市场认可的模式下的产物。信瑞诺医药是非典型案例，诺华买了它的创始股东方Chinook，顺带把它也收购了。”杏泽资本方面分析。

“真正的MNC收购中国公司还很少，但也不远，只要资产过硬，一定会有越来越多的收购意愿。”杏泽资本方面表示。

亘喜生物方面认为，对于整个生物医药产业而言，资本的注入与退出本身就是多元化、多路径的，只是要看双方如何相互支持，探索一条最适合自身的道路，“相信未来随着市场越发成熟，这样的多元化路径也会不断被打通。”

毛化在接受媒体采访时表示，国内Biotech走向整合并购的数量上升，但短期内不会成为主流趋势。未来，或许有更多MNC收购Biotech的事件发生，手握优质资产的中国Biotech将看到更多行业机会。