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过去几年，创新药行业整体资金流动紧张，因为研发投入太大，不少企业账面资金已经难以为继。
2024年1月，博际生物正式向杭州市余杭区人民法院提交破产清算申请；2月，联拓生物宣布，公司董事会已完成对公司的全面战略审查，并决定开始逐步缩减其业务，包括出售剩余资产、裁员、从纳斯达克退市和逐步停止其临床试验，2024年底终止运营。
上市的成熟创新药企也并不轻松。据平安证券统计，截至到2024年三季度，A股中尚未盈利的17家医药公司货币资金在0.69-179亿人民币之间，其中有12家货币资金不足20亿。
平安证券报告显示，如果以2020-2022年三年的年平均研发费用来计算，国内已上市的创新药企资金大约可持续0.04-4.58年，其中13家撑不到2年，8家撑不到1年。
因此，即便是不愁钱的企业，也开始未雨绸缪寻求资金和机会。就在1月6日，港交所最新披露显示，医药龙头恒瑞医药正式递交上市申请，拟赴港上市。目前，其账上还有200多亿元现金，这种动作更多被解读为恒瑞对多样化资金的需求在大增。
目前，不论是企业自身，还是投资机构、行业分析师，都在不断强调一点：势必要出海。但伴随前面提到的“退货”风险，2024年，中国的创新药行业开发出了新的出海“招数”。
2024年5月6日，恒瑞医药发布公告称，公司决定将自有知识产权的GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司。这个品种正是当下最火热的糖尿病和减肥药品，海外市场的前景很大。
穿透下去，这家“美国Hercules公司”，其实是个项目公司，是美国贝恩资本、RTW资本、Lyra资本等联合出资建立的。恒瑞以产品作价，拿到项目公司19.9%的股权，同样也能获得首付款、里程碑付款等资金回报。
这种药企和投资机构合作新建项目公司的模式，被行业称为“Newco”。把创新药品装入项目公司，即使失败了也不会拖累药企；投资机构愿意按项目给估值，这样成本更低。
Newco并不是个新词，最早的知名案例是2018年辉瑞与贝恩资本合资成立的Cerevel公司，这个公司最终大获成功，2023年12月，艾伯维豪掷87亿美元收购Cerevel公司。华泰证券在研报中推算，Cerevel被收购后，辉瑞大约拿到了13亿美元的回报。
中国前几年融资环境顺畅，Newco模式一直没得到重视。进入2024年后，这才有了众多新的融资玩法。可以说，Newco模式看似更灵活，其实是市场参与方规避医药研发风险的无奈之举。2024年，康诺亚、嘉和生物等都透露出了Newco的动向。
还有更多企业跃跃欲试，甚至2024的诸多行业大会上，都涌现出了“没有创新药企不想Newco”的声音。
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