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核心观点：
持续看好网内投资和出海产业链。
1）出海：全球新能源装机增长+电网升级改造/建设大趋势下，海外需求将持续向好（变压器等出口增速超30%）；
2）网内：网内投资将持续增长，主干网+特高压+配网形成增长合力的公司确定性最强。
Q1网内招标项目较少相对平淡，预计Q2将会有明显放量。供给侧，核心原材料价格有上行趋势，考虑到规模化效应+降本增效，预计毛利企稳。我们仍然继续看好电力设备出海（一次设备、电能表），网内投资上行（特高压柔直、核心主设备增量、“配网+”等带来结构性机会），关注海内外需求弹性大的标的。
网内：主干网+特高压+配网形成增长合力的公司确定性最强。Q1网内招标项目较少相对平淡，预计Q2将会有明显放量。
1）电网投资可能超出市场预期（相较2023年增速继续提速)。在新型电力系统建设提速，特高压开工条数高企，而且电网投资可以作为逆周期调节重要工具的背景下，我们预计2024年将继续加大电网投资规模、增速可能继续提升。
2）催化点：一季度网内相对平淡收官，系24Q1招标项目较少。预计Q2将会有明显放量，招中标情况将成为Q2电力设备行业的重要催化。
3）估值&确定性：网内电力设备核心公司估值相对较高，主干网+特高压+配网形成增长合力的公司确定性最强。
海外：重点看好出海产业链。海外需求旺盛，2024出口预计延续高增趋势。
1）变压器出口：全球新能源增长+电网升级改造/建设的大趋势下，海外需求将持续向好；总体供需偏紧。电力相关的变压器（约16kVA以上）往年出口规模约在百亿元左右；2024年1-2月累计出口已达39亿元，同比高增50%以上，延续了高增趋势。
2）电表出口：全球电网智能化的大背景下，电表出口整体上行。预计2024年变压器&电表海外需求持续向好。
投资建议：
1）网内：关注主干网建设的推进对头部企业带来增量机会（核心一/二次设备）；关注柔性直流技术带来较大弹性环节（换流阀、IGBT等）；关注电网智能化（电能表、数字化）；
2）海外：关注产品已切入海外市场，海外竞争力较强的公司（北美/欧洲等市场需求大，进入壁垒较高）；关注重点布局需求高企的国别/地区等。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
7）机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期。
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