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5.1 23年复盘：总量高增长，结构多亮点汽车出海持续高景气，总量&结构全面向好。从总量维度来看，2020年以来中国汽车出口持续景气，2020至2023年1-10月销量分别为99.5/201.5/311.1/392.2万辆，同比增长-2.8%/102.5%/54.4%/59.7%。出口销量实现“三级跳”是外部供应链受阻机会下，自主车企制造能力追平、电动化能力领先海外车企的必然结果，呈现长期成长性。2023年虽然外部供应链扰动逐步消退，但是中国汽车出口已经进入良性循环，实现高基数下的高增长。2023年10月中国汽车出口销量达到48.4万辆，继续创造历史新高，“大象起舞不停歇”。预计全年出口销量有望冲击500万辆规模。
从结构上看，汽车出口呈现三大亮点：1）乘用车、商用车两旺。2023年1-10月乘用车/商用车出口分别为330.6/61.6万辆，同比+67.3%/+28.3%，均实现了高增长。2）新能源车高增长。2023年1-10月燃油车/新能源车销量分别为292.7/99.5万辆，同比+49.6%/+99.1%。出口车型中新能源车占比达到25.4%。新能源车主要出口到欧洲等相对发达地区，市场购买力较强。2023年1-10月纯电动/插电混动车型的平均价格分别为2.2/3.0万美元，明显高于乘用车整体的1.7万美元。新能源车型的出口单价、利润和持续性都高于燃油车，带动我国汽车出口高质量增长；3）自主车企快速起量，有望增厚利润。2023年10月我国自主车企月度表现亮眼，销售格局呈现“一超多强”态势：上汽集团凭借MG品牌和完善的渠道布局保持领先身位，月销11.1万辆，同比+32.3%；比亚迪/长城汽车/长安汽车/吉利汽车的海外销量分别为3.05/3.54/2.30/2.86万辆，同比+67.9%/+57.4%/+220.3%/+38.5%实现高速增长。汽车出口国外的单价和利润普遍高于国内，对上市公司盈利能力形成支撑。数字化转型网www.szhzxw.cn
5.2 24年新变化：逐步融入海外生态，实现长期成长我们认为2024年汽车出海仍呈鲜明成长性，自主车企通过建厂、合资等实现长期发展。汽车出海中长期逻辑持续演绎，支撑总量成长性：燃油车领域，中国车企凭借强大制造能力和性价比优势实现“人有我优”，进入俄罗斯、东南亚等市场；新能源车领域，海外新能源渗透率仍低，中国车企通过输出优质电动化能力实现“人无我有”，持续开拓欧洲、大洋洲等高势能市场。电动化是全球确定性趋势，而中国车企前瞻性布局，先发优势明显。需求侧来看，世界各地电动化进程有快慢之分，但新能源渗透率均处于发展早期且稳步向上：2023年10月，美洲/非洲中东/东南亚的新能源渗透率分别为7.76%/5.26%/3.74%，同比+2.43/+3.96/+2.24pcts。中国车企在新能源技术和相关产业链实现了领先，先发优势将持续转化成出海动能。 数字化转型网www.szhzxw.cn
欧盟反补贴政策影响可控，当地建厂和技术合资实现长期出海。10月4日，欧盟发布公报，正式对中国纯电乘用车启动反补贴调查。调查的核心重点是2020年以后出口的纯电车型，若欧盟界定相关车型通过政府补贴获得竞争优势，则可能采取加征关税等措施。中短期来看欧盟反补贴不会影响车企出口，但需要车企积极应对，为长期出海做好准备。调查结果最早在9个月后形成临时措施，最晚不迟于13个月。历史上反补贴调查未必能落实为反制措施，车企可以积极准备，参加相关听证会并答辩，或能消除相关影响。从另一面看，反补贴调查从侧面印证了中国新能源汽车出海的强竞争力，车企已经有能力和当地汽车产业进行竞争。我们认为自主车企和当地经销商、供应链、车企等相关方合作共赢或成为长远之计。
部分优质自主车企开始当地建厂乃至成立合资车企，实现长期出海经营：1）比亚迪依托当地经销商进入市场，欧洲工厂正在落地中。通过和当地经销商合作，已经进入58个国家及地区，海外销量超20万辆。2023年9月，比亚迪品牌及公关处总经理李云飞表示将考虑建立首个欧洲工厂，年底将完成选址工作。我们认为工厂有望落座匈牙利，和宁德时代当地工厂形成协同；2）小鹏汽车和大众合作，智能化能力得到认可。7月26日，大众汽车集团宣布和小鹏汽车签署长期合作技术框架协议，投资7亿美元收购其4.99%股份。双方将合作开发基于大众MEB的两款车型，搭载XPILOT于2026年上市；3）零跑汽车牵手Stellantis，并成立合资公司开拓全球市场。零跑汽车的合作程度最深，引入Stellantis持股21.26%股权成为第二大股东，双方成立零跑国际（零跑持股49%）负责大中华地区以外的汽车出口和销售。Stellantis作为全球第四大整车集团实力雄厚，零跑获得资本补充，并且可以通过Stellantis海外渠道，将优质电动化车型出海。我们认为中国车企的出海逻辑正在不断强化，2024年有望看到出口总量和出海生态建设的成果斐然。
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