出海机遇展望：扬帆正当时-数智化转型网szhzxw.cn

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核心观点：展望2024年，宏观层面美国去库进一步深化，中观层面我国优势产业开拓海外增量市场的步伐有望继续提速，出海机遇或将更大范围铺开。短期视角看美国库存周期催化，优先关注家电、消费电子（尤其PC相关）、化工品、（宠物）食品/食品机械等；中长期视角看，全球份额占比提升有望带动我国优势产业业绩中枢和估值逻辑的重塑，或将成为未来几年最大的产业主题投资机会，关注新能源车产业链、创新药、通信设备、光伏设备、精细化工品等。回顾2023年我国出口表现，受海外制造业累库效应和需求下滑影响，整体总量以磨底为主，但结构上仍呈现较多亮点：一是以汽车、船舶等为代表的国内高端制造产业在全球市场进一步体现出竞争力；二是美国投资周期启动及新房销售超预期带动了国内相关机械产业链（叉车/高机）、地产产业链的结构性景气。展望24年，宏观层面美国去库进一步深化，中观层面我国优势产业开拓海外增量市场的步伐有望继续提速，出海机遇或将更大范围铺开。我们从两方面梳理潜在投资机会：

1、短期视角看政策受益预期和海外补库催化：1）机械设备、纺织服饰、电力设备等关税加征影响较深领域存在政策存在边际宽松可能；2）需求端美国补库周期有望由点到面启动，当前优先关注家电、消费电子（尤其PC相关）、化工品、（宠物）食品/食品机械等；通用机械、汽车、服装仍待进一步库存拐点信号。2009年以来美国五轮去库周期平均历时20个月，截止9月本轮去库周期已走完15个月，即24H1美国有望结束去库。结构上，时间角度看，上游【石油及石油产品/农产品原材料/纸制品】或已进入主动补库阶段，【家居家电/建材/日用品/专业及商业设备/电脑及外围设备/电气及电子产品/食品/化学品】处于被动去库阶段，库存同比分位处于三年10%分位下，有望率先踏入补库周期，拉动我国相关行业外需。空间角度看，统计历史上我国对美出口增速回暖期，出口增速改善弹性靠前的为日用品/机械电气/专业设备/服装/纸制品。数字化转型网www.szhzxw.cn

2、中长期视角看，随着我国优势产业开拓海外增量市场的步伐加速，全球份额占比提升有望带动其业绩中枢和估值逻辑的重塑，关注新能源车产业链、创新药、通信设备、光伏设备、精细化工品等。宏观产业层面看，纵观1996年以来近30年的出口历程，以化工类、机械制造类为代表的制造业占比不断提升，交通运输设备行业近年来占比增长迅猛。中观角度看，通过计算各行业出口额占全球总进口额比重、梳理各咨询机构统计的各行业海外市场份额数据，我们衡量我国制造业全球竞争力曲线，目前可分为三个等级：1）尚依赖进口、但正加速国产替代的行业，以集成电路、机器人、航空装备、医疗器械、汽车零部件等为代表；2）今年竞争力提升、开拓出海市场的行业，以电动乘用车、光伏设备、通信设备等为代表，目前已形成较明显的出口竞争优势，正在积极兑现出海逻辑；3）海外具备竞争力、已经出海的行业，以白色家电、显示器件、消费电子等为主。微观角度看，进一步梳理各行业及上市公司海外收入占比，作为衡量制造业出口竞争力的第三个视角，可以大致分为几类：1）出口竞争力强且上升：电子、逆变器，娱乐用品，纺织服装设备，模拟芯片设计、消费电子、面板、印制电路板；2）出口竞争力强且保持，家用电器（冰洗、空调、小家电）等；3）此前出口竞争力相对较低但近年明显上升，主要集中在机械设备、汽车、基础化工板块，其中涤纶、氯碱，商用载客车、商用载货车、乘用车，化妆品竞争力上行幅度靠前。