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数据显示，在2023年上半年，国内Biotech在管线权益交易中收付的首付款比例，从2.8增长到34.9，增幅超过10倍之多。换言之，相比花钱买入管线，眼下国内Biotech更多的是在转让研发管线，换取资金。跨国药企砸下的真金白银，无疑给新药的开发者带去了希望，也给了那些准备撤场的医药投资人，一个留下来的理由。
对于Biotech，一方面，有了钱，真正有价值的产品管线可以推进。另一方面，得到大药企的背书，相当于拿到了参与全球竞争的入场券。数字化转型网www.szhzxw.cn
“国内Biotech到海外做临床开发，缺少经验，往往都会选择合作的方式。“华盖资本早期基金合伙人邓量告诉动脉网。实际上，管线对外授权的价值，不仅仅在于换钱，而是在自己还没有能力把海外市场做好的情况下，找合作伙伴来一起做临床和未来的销售。通常，国内项目大多数是保留大中华区的权益就够了，对于现阶段的国内Biotech而言，其实是没有足够多的资源和精力去开发新药的全球权益的。“如果产品足够好，围绕大中华区的权益做开发，也有很大的潜力，还会跟海外市场相得应彰。”他补充道。
这一点，在国内创新药短暂的历史上，也有迹可循。动脉网梳理以往的管线跨国授权案例发现，将核心的在研管线通过权益转让，来实现与跨国药企共同开发的国内Biotech，在颇受资本市场认可的同时，也能够较快兑现创新产品的商业价值。
一个比较有代表性的案例，是传奇生物与强生的上一轮合作。2017年12月，传奇生物与强生旗下杨森科技签订了全球独家许可和合作协定，进行细胞疗法西达基奥仑赛的开发和商业化。4年多以后的2022年3月，西达基奥仑赛的生物制品许可申请（BLA）正式获得FDA批准上市，成为全球第二款靶向BCMA的CAR-T产品。为此，传奇生物成功收到杨森科技预付款和里程碑付款，累计6亿美元。就在几天前，另一家跨国药企诺华制药也向传奇生物抛出橄榄枝，双方达成细胞疗法新的全球授权合作。
相比Biotech企业本身，更兴奋的可能是医药投资人。“在国内的早期投资人看来，管线海外授权，包括核心产品管线的全球权益对外授权，都是很好的事情，这是企业实力的象征，代表国内biotech进一步融入国际新药研发市场。”邓量指出。数字化转型网www.szhzxw.cn
首先，现阶段，国内Biotech本身的成熟度还很低，能够获得海外认可，本质上是比较大的进步。对外授权，首先是首付款稳拿，可以解决研发阶段流动性的燃眉之急。更重要的是，核心管线对外授权，从资本市场的视角看，国内药企获得了跨国药企的背书，尽管在不同资本市场，对这种合作的价值判断有所差异，但是总体而言，对初创新药企业的估值、IPO推进，会有帮助。
通常，BD完成后，企业要重新定价，市值比上一轮融资通常会一个大的台阶。在资本市场上，传奇生物、荣昌生物、科伦博泰生物等Biotech，在核心管线跨国授权后，都走出了相当亮眼的市场行情。对于国内Biotech而言，这样的交易，更多是个加分项。
“如果资本市场有更多的耐心、信心，去支持这些企业，很多I期、II期的临床项目，如果在资金的支持下，再往后走一点，有可能收益会更大，这就是个是平衡，跟每个企业当时的发展策略有关，但有一个平衡点在。”邓量进一步表示。当然，在融资与管线授权之间，往往需要做选择，要结合企业的发展策略、当时的市场环境来综合考虑。数字化转型网www.szhzxw.cn
其次，从纯粹的投资分析角度看，管线授权让在研产品的收益变得具象化，风险更可控。在管线授权交易的基础上，未来的里程碑付款、收益分成、保留权益的潜在市场等一系列原本未知的数据，有了测算依据。在这个过程中，产品管线的总体价值可能会降低，但是投资和开发风险大大降低。
“如果没有对外授权，产品市场潜力很大，但是全部要自己做，风险比较大，”一位投资人表示，“同时，企业还要想办法再去弄钱，这对于初创团队来说，是很难的。而核心管线一旦授权出去后，一部分海外空间变成收益分成，总体收益可能会小一些，但有一个比较好的合作伙伴，风险相对小一些。
最后，在投资退出通道日益收紧的当下，管线对外授权带来了现金流和收益。在另外一些案例中，核心管线对外授权后，投资机构会直接按照比例把股权退出，或者按照比例拿走首付款，在未来进一步分走里程碑付款，这不失为一种可用的退出方法。
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