怎么看中国品牌在美国市场的成长空间？-数智化转型网szhzxw.cn

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一、名创优品：中期开店空间1682家，

门店模型具备优化潜力

IP战略升级下，美国业务快速发展驱动海外收入增长。2023年名创优品把美国的品牌定位调整为以IP设计为特色的生活潮流品牌。随着美国战略升级持续推进，名创优品的美国业务快速增长，2023年实现GMV近10亿元，带动北美市场连续4个季度GMV增速超100%。美国门店数量从2022年9月末的66家逐步增加至2023年底的118家。美国市场也逐渐成为直营市场的重要增长动力，2023年直营市场收入同比增长83%，占海外收入的比重提升9pct至47.6%，2023Q1-3美国GMV贡献占直营市场的32%，利润贡献占直营市场的29%。数字化转型网www.szhzxw.cn

中期来看，名创优品在美国具备1682家开店空间。截至2023年12月，名创优品在美国共118家门店，其中东/西/中部分别39/51/28家。相较于美国本土龙头1500家甚至万店的门店规模，名创优品的门店拓展仍具备潜力；且软折扣龙头的门店面积约为名创优品的2-2.5倍，名创优品在选址方面具备更多的灵活性和可能性。我们参考Five Below的门店布局和选址，名创优品可选择的开店业态共13746个，包含1126个mall、2333个power center、634个lifestyle、9653个community。对标Five Below名创优品在美国中期具备1682家开店空间，未来随着仓储中心和运输等本土供应链的逐步完善，中部具备较大发展空间，有望完成公司未来5年开店1000家+的目标。

店效提升叠加成本下降，美国门店模型持续优化。根据公司披露的经营数据推算，目前平均单店日均销为2.9万元，同比提升107%；成本端：商品毛利率提升至约62%，门店的租金和人工均下降至17%-20%区间；综合测算来看，门店经营利润率为23%，同比2022年提升16pct，回本周期缩短至13个月，主要系IP战略持续推进带动店效和商品毛利率提升，叠加品牌知名度和门店规模逐步提升下，经营杠杆释放。未来名创优品持续深耕美国市场，IP战略推进带动店效和商品毛利率提升，获得的门店资源和开店条件有望持续改善，叠加自助收银机落地减少人工，门店的经营成本将进一步压缩，经营利润率有望提升至29%。Five Below的门店利润率最高时为25%，对比Five Below，名创优品的门店模型仍具备竞争优势。

二、泡泡玛特：中短期开店空间75家，

主要分布在核心都市圈

美国泡泡玛特零售店均位于核心大都市中心购物中心。截至2024年4月，美国共7家零售店和13家机器人商店，零售店主要位于加州洛杉矶、旧金湾区、纽约都市圈内，这些区域的人均个人收入较高，普遍在7.5万美元以上；机器人商店也位于人均个人收入位于全国均值左右的区域，即6.5万美元以上。考虑到现阶段美国市场为渠道拓展初期，门店多为首城首店，店效不具备代表性，但售价处于13~150美元区间，店效具备突破千万的潜力。数字化转型网www.szhzxw.cn

对标乐高，中短期泡泡玛特在美国具备75家零售店开店空间。考虑到乐高的自有IP和玩具属性，且定价与泡泡玛特相近，我们认为乐高在美国的开店情况具备参考价值。根据美国经济分析局统计，我们选取人均个人收入超过7.5万美元的大都市统计区，即排名前25的区域，主要分布在加州、纽约州、佛罗里达州等，乐高在这些区域的门店数量为64家，平均每个区域1-5家门店，其余区域共41家门店。中短期来看，泡泡玛特在美国的零售店开店空间为75家，剩余区域可以采取机器人商店的模式进行初步的渠道拓展，人均个人收入超过全国均值的区域共73个，平均每个区域布局1-2个，开店空间为110个。