2026年5月29日，国产高端医疗影像龙头联影医疗（688271.SH）召开2025年度业绩说明会披露：2025年公司海外业务收入达34.31亿元，同比增长51.39%，海外收入占总营收比重从2024年的22%进一步攀升至24.86%；截至2025年末，联影医疗全球累计装机规模已超39000台/套，业务版图纵深拓展至全球100个国家和地区；北美市场收入同比增长超55%，美国市场服务收入同比增长超50%；海外服务收入整体同比激增超50%。从2013年北美故事起步到2025年完成北美休斯顿皮尔兰工厂扩建、从一台PET/CT样机到全球39000台累计装机、从中国上海张江科技城到覆盖100个国家、14800多家医疗及科研机构网络，联影医疗用15年时间，把中国高端医疗影像设备从”国产替代”的边缘角色，推上了与GPS（GE/Philips/Siemens）全球四大之一正面对话的位置。
本文基于联影医疗2024年年度报告、2024年度业绩快报、2025年中报、2025年度业绩说明会披露文件、公司临时公告、上海证券交易所信息披露文件、东方财富网、新浪财经、人民日报健康客户端、新华财经、腾讯财经、IT之家、界面新闻、第一财经、中金在线、上海证券报等公开报道，深度复盘联影医疗如何用15年时间，从一家上海张江的医疗器械初创企业，跃升为全球高端医疗影像领域的中国名片。
一、行业坐标：联影医疗如何从国产替代跃升全球高端
联影医疗的全球坐标体现在三个层面。第一是规模层面的”国内第一”——2024年公司综合新增市占率重回国内行业第1，已实现磁共振（MR）、计算机断层扫描（CT）、分子影像（PET/CT）、X射线（XR）四大产品线全线突破。第二是高端层面的”国内领先”——2024年公司高端产品市占率提升近5个百分点，3.0T MR、64排以上CT、PET/CT等高端产品在国内新增装机量均位居前列。第三是全球化层面的”百国装机”——截至2025年末，公司产品已覆盖全球100个国家和地区、累计装机超39000台/套，其中49款产品通过美国FDA 510(k)注册许可、46款产品通过欧盟CE MDR/MDD认证，覆盖美国超过70%州级行政区，完成英国、法国、德国、意大利、西班牙五大西欧经济体的商业化布局。
这一”国内基础+高端突破+全球覆盖”的三维坐标体系，在A股医疗器械公司中极为少见。2024年公司实现营业总收入103亿元，归母净利润12.62亿元，扣非归母净利润10.10亿元；2025年公司海外业务单独贡献34.31亿元收入，占比从2024年的22%进一步提升至24.86%；2026年第一季度，公司实现营业收入29.08亿元，同比增长17.34%，归母净利润3.99亿元，同比增长7.78%。17家研究机构预测联影医疗2028年营收目标值为238.46亿元，对应3年CAGR约20%，海外业务占比有望持续突破。
这种”国内稳健+海外加速”的双轮驱动格局，使联影医疗成为A股医疗器械出海最具确定性的样本之一。2024年公司主营业务毛利率达49.40%，同比增长近1.5个百分点；服务收入13.56亿元，同比增长26.80%，占总营收比超过13%——海外业务的高毛利、高黏性特征正在改变公司的财务结构。
二、品牌先行：从国产首台PET/CT到全球影像巨头的15年远征
联影医疗的全球化路径可清晰拆分为四个阶段。2011-2014年的”产品出海”阶段，公司聚焦核心技术自主研发，2013年北美业务正式启程，开始进入发达市场。2015-2018年的”高端突破”阶段，公司推出国产首台一体化PET/MR、国产首台75厘米超大孔径3.0T MR等一批”国产首台”产品，逐步打破GPS垄断。2019-2022年的”规模出海”阶段，公司海外业务收入从亿元规模跃升至10亿元量级，覆盖国家数从20+扩展至60+。2023年至今的”体系出海”阶段，公司构建”7大区域备件枢纽+32个国家库”的全球服务网络，海外营收占比持续提升至25%量级，跨过”产品出口”到”生态扎根”的门槛。
联影医疗全球化最具标志性的事件，是2024年12月公司自主研发的数字减影血管造影系统uAngio AVIVA获得美国FDA 510(k)认证，成为首个且唯一获准进入美国市场的国产DSA产品，临床数据显示该技术可将术中辐射量降低70%、平均手术时间缩短25%；以及2025年11月12日正式发布超声uSONIQUE系列产品，补齐了联影在医学影像领域（PET/CT、CT、MR、XR、超声）的最后一块拼图。这一系列动作意味着——联影医疗已不再是”在某个细分品类单点突破的中国厂商”，而是”能在医学影像全产品线与GPS正面对话的全球玩家”。
从出口结构看，联影医疗的全球版图已从”早期出口—中端突破”迭代为”三阶战略”。一是”高端市场树标杆”：2024年公司全线影像设备已覆盖美国超过70%州级行政区，PET/CT在美国累计装机超100台；2025年北美市场收入同比增长超55%，美国市场服务收入同比增长超50%。二是”成熟市场筑壁垒”：2024年公司完成英国、法国、德国、意大利、西班牙五大西欧经济体的商业化布局，截至2024年末在欧盟区域15国以上实现高端影像设备规模化装机。三是”新兴市场建生态”：公司产品进入印度5年已覆盖超70%地区，市场占有率位居前三；土耳其、墨西哥、巴西等战略新兴市场已实现多台设备装机；拉美、非洲市场2024年收入同比翻番。
三、产能扎根：休斯顿皮尔兰工厂扩建3倍与全球织网布局
联影医疗的海外产能布局以”高端市场建厂+全球服务网络”双线展开。北美工厂是联影全球化最具代表性的产能节点。2025年1月，联影医疗宣布在美国德克萨斯州休斯顿皮尔兰（Pearland）大幅扩产，新址建成后，联影医疗在北美的制造面积将扩大至原先的三倍，整体设施面积也将实现两倍以上的增长。这一动作的背景是——联影医疗的北美故事始于2013年，2024-2025年随着DSA获FDA和高端CT/MR/PET/CT在美国市场的批量交付，公司需要在北美完成从”销售办事处”向”区域制造中心”的升级。休斯顿皮尔兰工厂将主要承担面向北美市场的设备组装、调试、定制化配置以及北美用户的临床培训与售后支持。
欧洲市场是联影医疗全球化另一重要支点。2024年公司完成英国、法国、德国、意大利、西班牙五大西欧经济体的商业化布局，公司全线影像设备在欧盟15国以上已实现规模化装机。联影医疗的欧洲策略是与当地顶尖医院、科研机构、临床转化中心紧密合作，构建从基础研究到产业转化的全链条覆盖，这种”科研合作+临床转化”的进入路径，使其在GPS的本土堡垒中找到了突破口。
新兴市场则采取”高密度渗透+本地化生态”打法。在印度，公司产品5年内覆盖率超过70%，市占率位居前三；在拉美，巴西、墨西哥等战略新兴市场已实现多台设备装机；在中东、土耳其等区域市场也实现快速突破。这种”高端建厂+新兴高密度渗透”的组合，使联影医疗的全球服务网络已实现”7大区域备件枢纽+32个国家库”的部署，2024年服务收入同比增长26.80%，海外服务收入2025年同比增长超50%——服务收入的高增长意味着设备装机量已形成”装机基础—服务变现”的良性循环。
截至2024年末，联影医疗全球累计装机超14800家医疗及科研机构、累计推出超140款创新产品；2025年末这一数据更新为全球累计装机超39000台/套、覆盖100个国家和地区。其中北美PET/CT累计装机超100台、覆盖美国超过70%州级行政区——这是衡量一家高端医疗设备厂商全球地位的关键指标。
四、技术攻坚：49款FDA认证+46款CE认证背后的中国原创
联影医疗的高全球化”含金量”，最终体现在合规资质与中国原创技术上。截至2024年末，公司累计49款产品通过美国FDA 510(k)注册许可、46款产品通过欧盟CE MDR/MDD认证，覆盖了MR、CT、PET/CT、XR、DSA、超声（uSONIQUE已发布）等几乎全部主要医学影像品类。这一数字背后是公司年均研发投入占营收比例连续多年保持在15%以上的持续投入——2024年研发投入约15.5亿元、2025年研发投入进一步扩大，确保中国原创的高端医疗设备能持续进入发达市场。
中国原创技术的代表是——2024年12月获FDA认证的uAngio AVIVA数字减影血管造影系统：搭载全球首创「零噪声」DSA成像技术、全球领先的悬吊八轴空中机器人结构、全球独家的智慧感知系统（支持超10000条中英文语音指令），结合数字孪生空间实现手术中医生与设备的语音交互。该技术将辐射暴露量降至传统设备的1/3以下、缩短手术时间约25%。另一代表是2025年11月12日发布的超声uSONIQUE系列产品——这是联影继PET/CT、CT、MR、XR领域改变行业格局后，补齐医学影像”最后一块拼图”的关键动作。
此外，公司2024年同时推出多项全球或国内首款产品，包括但不限于：国产首台一体化PET/MR、国产首台75cm超大孔径3.0T MR、国产首台时空一体超长PET/CT、国产首台DSA（已获FDA认证）等”国产首台”产品矩阵。2025年11月公司NMPA获批中国首款光子计数能谱CT uCT Ultima，使联影医疗成为全球范围内首家成功实现光子计数能谱CT商业化的中国企业。这些”国产首台”产品的密集涌现，构成了联影医疗全球化”含金量”的硬支撑。
五、财务数据：2024-2025年海外营收34.31亿元、占比突破24.86%
联影医疗的出海数据具备典型的”高质量”特征：一是营收占比稳步攀升——2024年海外收入22.66亿元（同比+35.07%）、占比22%；2025年海外收入34.31亿元（同比+51.39%）、占比24.86%；2026年第一季度延续双位数增长（营收+17.34%、归母净利润+7.78%）。二是市场分布均衡——北美+欧洲+印度+拉美+中东多区域并行，不存在单一市场依赖过高风险。三是高端品类贡献突出——公司高端MR、CT、PET/CT在美国及欧洲市场批量交付，2024年高端产品市占率提升近5个百分点。四是服务收入高增长——2024年服务收入13.56亿元、同比增长26.80%，2025年海外服务收入同比激增超50%，呈现”装机—服务—再装机”良性循环。
2024年公司主营业务毛利率49.40%，同比增长近1.5个百分点；公司2025年全年营收138亿元，其中海外业务贡献34.31亿元。海外业务毛利率高于国内业务（具体未单独披露），这是高端医疗设备出海的典型特征——欧美市场对高端机型的认可与服务付费意愿显著高于新兴市场。
联影医疗全球化最具长期价值的财务指标，是其2028年”海外业务收入占比力争突破更高水平”的中长期目标——按2026 Q1延续2025年51%同比增速测算，到2028年海外收入有望突破80亿元量级，占比有望突破35%。这一目标达成的概率，取决于DSA、超声系列、光子计数CT等新品在欧美市场的批量交付进度，以及新兴市场（印度、拉美、非洲）的渠道下沉深度。考虑到2024年高端产品市占率提升5个百分点、2025年FDA认证数量持续增加的趋势，联影医疗有望成为A股医疗器械出海的”确定性最强的样本”。
六、出海启示：高端市场树标杆+成熟市场筑壁垒+新兴市场建生态的三层打法
联影医疗的全球化路径给出了与传统制造业出海不同的启示。传统制造业出海打法多以”出口+海外建厂+并购”为主，而联影医疗走的是”高端医疗设备出海”——这条路径上对合规、研发、临床数据、本地化服务的要求远高于家电、轮胎、工程机械等品类。
第一层启示是”高端市场树标杆”——必须用最高标准进入发达市场。联影医疗在北美选择了”FDA认证+本土建厂+服务网络”三件套，2024-2025年陆续斩获49款FDA认证、46款CE认证，并通过休斯顿皮尔兰工厂扩建3倍完成本土化产能部署。这种”先啃最硬的骨头”的方法，使联影医疗的品牌价值在欧美得到系统建立，反过来拉动了其他区域的渗透效率。第二层启示是”成熟市场筑壁垒”——通过科研合作（与顶尖大学、临床机构）建立不可替代性。联影医疗在英国、法国、德国、意大利、西班牙等成熟市场的成功，不是靠价格战，而是靠与本地顶尖医院、临床转化中心的深度合作，把”产品出口”升级为”科研合作—临床转化—产品落地”的深度协同。第三层启示是”新兴市场建生态”——通过高密度装机+本地合作伙伴建立生态壁垒。联影医疗在印度5年覆盖70%地区、市占率前三，在拉美、非洲收入翻番，靠的不是单点销售，而是”高密度装机+本地合作伙伴+服务网络”三位一体的生态构建。
这一三层战略架构，与已发布在出海案例集中的福耀玻璃”就近客户+本地化运营”、徐工集团”全球织网”模式既有差异、也有共通。差异在于——联影医疗面对的是发达市场严格的合规壁垒（FDA/CE/MDR），需要在研发、合规、本地化方面做更深的投入；共通在于——底层逻辑都遵循”贴近客户建厂、贴近用户研发、贴近合作伙伴扎根”的全球化铁律。
