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一、原有全球分工格局遇阻，全球进入“三高一低”新宏观范式
“大缓和”时期全球化奠定了效率较高的世界产业链体系。生产环节和中间品的可标准化提供了全球产业链分工的可行性，运输能力和科技的发展大幅降低交易成本。全球的主要参与者，需求国需要制造国和资源国的商品和能源，前者需求扩张和不断举债促使全球“大循环”正向运转，后者则从中获得经济增长和技术外溢，进而向价值链更高端攀登。数字化转型网www.szhzxw.cn
但在全球增长放缓、分配问题加剧、各国债务高企的背景下，原有全球分工格局不再稳定。2008年以后，美国和欧盟人口增速放缓，且15-64岁劳动力人口占比出现向下拐点；从杠杆率看，美国居民部门杠杆率在2007年达到历史高点，2008年金融危机后进入快速去杠杆过程，政府部门杠杆率在2008-2011年快速上行，随后进入平台期，非金融企业部门杠杆率缓步上行，欧洲居民、非金融企业部门和政府部门杠杆率分别在2009、2016和2014年迎来下行拐点。全球进入存量竞争时代后，各类问题频发，需求国试图去杠杆、促使产业回流、着力解决国内就业和分配问题，原本受益于全球向上螺旋的三级分工遇阻，制造国出现产能过剩和债务问题，叠加我国人口拐点等内生问题浮现，使得全球化分工和国内原有增长模式不可持续。
全球化放缓不可避免，全球逐步迈入“三高一低”新宏观范式。全球经济正逐步从低通胀、低利率、低增长和高债务的“三低一高”走向高通胀、高利率、高债务、低增长的“三高一低”新格局。新宏观范式下，需求紧缩、风险加剧、全球产业链重布局，对我国企业出海产生深远影响。
二、产业趋势加速体现在哪方面？智能化/AI化、绿色能源转型
AI产业趋势加速，创新落地或有望快于互联网周期。区别于互联网时代主要依靠个人电脑和智能手机渗透率提升，AI相关硬件投入以算力和相关数据存储基建为主，应用层采用IaaS/PaaS/SaaS的商业模式，有助于发挥基础设施和平台投资的规模效应，有效降低用户和消费者的初始成本。此外，由科技行业的领头羊主导的发展模式，也意味着其在推动人工智能实际应用方面的强大动力和能力，AI落地速度或有望快于互联网周期[2]。数字化转型网www.szhzxw.cn
全球绿色能源转型已初见成效。根据中金研究院相关观点，过去十多年全球绿色能源转型已取得初步成效，主要通过“三个替代”，即天然气替代煤炭发电（“气替代煤”），可再生能源替代煤炭发电（“可再生替代煤”），以及电动车替代燃油车（“电替代油”）。三种替代归根结底是在政策支持下页岩气、可再生能源发电和电动车技术带来的清洁能源相对低价的红利。页岩气革命使得2010-2020年天然气价格维持在较低水平，推动主要经济体的发电结构都不同程度地经历了天然气替代煤炭；风电和光伏的发电成本在过去的十多年内持续下降，在不考虑系统成本的情况下，许多地区的风光发电成本已经低于燃煤发电；电动车市场渗透率的不断提升持续强化了全球石油需求将快速见顶的预期，导致上游投资持续下降[3]。
三、对于企业出海而言，新宏观范式和产业趋势意味着什么？
从总量上看，全球需求紧缩和全球化变局意味着局部产能过剩成为无法回避的问题，但我们认为需要辩证看待。逆全球化时代，欧美人口增速和杠杆率下行，叠加从效率转向安全的思维变局下，各国试图以“冗余”对抗供应链和生产链脆弱性问题，但我国制造业大多具有规模效应特征，以及产业政策加码促进新兴制造业发展，局部产能过剩成为无法回避的问题。但根据中金研究院观点，需要辩证化看待产能过剩问题，任何产业的发展中均会出现供需错配的现象，产能过剩意味着竞争加剧，进而效率提升，推动进一步创新，创新推动新需求产生，需求重新超过产能[4]。
四、从结构上看，我们认为企业出海或将面临四重“再布局”影响：
（1）区域“再布局”：全球百年未有之大变局，美国再工业化，欧洲产业政策，近岸外包、友岸外包加速。自金融危机后，美国连续出台一系列刺激实体经济方案以推动“再工业化”，提振逐渐弱势的实体经济。2018年逆全球化以及2020年疫情冲击全球供应链以来，“再工业化”趋势可能有所增强。根据美国再工业化的相关研究发现，不同行业在美国的政策矩阵中存在明显差异：高端制造主要通过回流来解决“进口依赖度”问题，低端制造在不合意的回流收益比下主要通过分散化生产解决“进口集中度”问题[5]，也即近岸外包、友岸外包趋势加速。除美国外，欧洲也通过各项政策加入逆全球化过程，例如近期欧盟宣布对中国电动车和风电展开反补贴调查，并同样通过补贴政策推动自身新能源产业发展。
（2）产业“再布局”：AI/智能化、绿色能源转型。除了如前文所述的大产业趋势意义上的影响，相关变化也体现在和传统产业的结合，例如智能家居的快速迭代，从供给侧创造新需求；叉车电动化等细分产业趋势，带来我国传统产业出海新机遇。数字化转型网www.szhzxw.cn
（3）需求“再布局”：伴随区域“再布局”和各经济体发展进入不同阶段，各经济体的相对需求及消费实力或将发生变迁。一方面，东南亚、拉美等地受益于产业链转移趋势，有望带动当地经济发展并抬升消费水平，进而催生新兴消费需求。以及受到能源危机和疫情冲击影响日本通胀上行，叠加全球供应链重构背景下，部分产业回流，日本或将有望走出“失落的三十年”。另一方面，2024年美国企业将面临高油价、高利率、高工资挑战，受到美国两党在财政赤字和开支上的分歧，美国政府财政扩张或将受限，居民部门疫情期间形成的超额储蓄即将耗尽，而欧洲市场同样受到高利率影响，抑制居民消费和企业投资，伴随能源及疫情相关的支持性政策退坡，财政政策或也将迎来进一步的收紧，欧美经济面临下行压力。
（4）资金“重布局”：全球FDI和金融资本流向的再分配。全球资金重布局既意味着全球资金流向东南亚、拉美等产业重构地区，也伴随着中东等资本在谋求自身结构转型等因素驱动下，加速全球投资步伐。近年中东经济结构有所转型，叠加油价上行背景下中东主权基金资产管理规模提升，中东相关资本将视野转向海外以新能源、科技等为代表的新经济投资领域，中东本土产业升级也需要引入外部资本和技术为其赋能。多方因素影响下，中东对外投资步伐加速，与我国合作密切度也逐步抬升。
此外，我们认为全球化变局带来的产业链转移虽不可避免，但我国在挑战中也面临机遇，原因有三：
1. 我国在全球产业链中占据重要地位，较多产业链仍在趋势升级。根据徐奇渊博士及其团队测算，中国在八成以上高中心度产品出口上享有绝对优势。据其统计，2017—2018年，全球共贸易3556种中间产品，中国在其中2247种上出口规模位列全球前三；全球贸易858种高中心度产品，中国在其中693种上出口规模位列全球前三[6]。此外，产业链本身为系统性工程，短时间内无法做到整体迁移，如越南出口很大程度上依赖于我国的中间品出口。数字化转型网www.szhzxw.cn
2. 产业链转移存在产业间差异，欧美并未寻求也不可能实现全产业链转移。例如根据中金研究部美国再工业化报告中分析贸易和投资数据发现，美国再工业化政策下，高端制造回流降低“依赖度”、低端制造分散进口来源地降低“集中度”、中端制造则受制于产业链粘性形成一定的真空区间，即具备一定技术含量但不属于国家战略层面高精尖行业、同时产业链较长的中端制造受制于产业链粘性，在生产和贸易层面均难以放弃既往投资和经营所积累的制造优势，形成再工业化推行过程中的政策真空区间。
3. 全球化变局是各经济体以及企业微观主体间不断动态互动的过程，“欧美限制加码-企业寻求解决途径”为近年来我国企业面对欧美贸易摩擦的常见循环路径。事实上我国部分企业出海也是这一微观主体和各国政策博弈的中间结果，新能源行业为典型案例，贸易摩擦促使光伏产业最初向东南亚转移，但伴随贸易摩擦范围扩大且限制提高、以及欧美实施产业回流计划，产能不得不进一步向欧美及其近岸转移。彩电行业类似，自2018年中美贸易摩擦开始，我国少数对美国电视出口份额被墨西哥和越南取代，但与之相反的是，我国厂商在美国市占率不降反升，背后一方面是我国企业在墨西哥等地加快产能建设步伐，另一方面是我国从代工出口到品牌出口的转变。数字化转型网www.szhzxw.cn
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